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事件描述
海信家電披露A 股員工持股計劃、A 股限制性股票激勵計劃草案：員工持股計劃擬認購1170萬股公司股份，對象為不超過30 位核心員工；限制性股票激勵計劃擬授予2961.80 萬股公司股份，對象為596 位中層管理人員及核心骨干成員。員工持股計劃受讓價格、限制性股票授予價格均為6.64 元/股。業(yè)績考核方面，2023-2025 年度凈利潤較2021 年增長率的觸發(fā)值為+50%/+69%/+87%，目標值為+62%/+86%/+109%，凈利潤指剔除股份支付費用后的歸母凈利潤。同時公司計劃回購不超過1170 萬股股份用于員工持股計劃，擬回購價格不超過17 元/股。
事件評論
公司治理進入新篇章，估值體系迎來修復。一直以來治理問題是壓制公司估值的核心因素之一，而2020 年海信電子控股完成了混改，隨后2021 年海信視像實現(xiàn)激勵，此次海信家電激勵落地屬于情理之中，具體來看：1）兩項計劃規(guī)模合計超過總股本3%，覆蓋范圍超600 人，這有利于深度綁定股東與管理層利益，有利于估值修復；2）考核目標合理，參考我們對公司2022 年歸母凈利潤預測，達到觸發(fā)值，2023-2025 年公司均需實現(xiàn)雙位數(shù)業(yè)績增長，達到目標值則要求更高，且參考激勵后行業(yè)內同類業(yè)績表現(xiàn)，我們或許可以更樂觀一些?？偟膩碚f，此次激勵落地既有利于公司業(yè)績釋放，又有利于公司估值回升。
2022 年景氣觸底，2023 年“β”有望改善。當前家電產(chǎn)業(yè)景氣承壓，展望2023 年景氣有望顯著改善：1）防疫政策優(yōu)化后，消費情緒有望觸底回升；2）政策托底之下，2023年有望開始迎來集中竣工交付，且穩(wěn)增長和穩(wěn)地產(chǎn)預期下，地產(chǎn)銷售也有望在年中左右明確回暖；3）明確的出口改善信號或要等到上半年加以驗證，不過考慮到基數(shù)走低、自主品牌出海、海外庫存去化，預計外銷惡化空間有限；4）結合大宗商品價格水平以及一定滯后效應，全年盈利能力大概率仍將有所改善。綜合來看，2023 年“β”向上較為確定。
公司內部經(jīng)營逐漸優(yōu)化，“ɑ”向上較為確定。公司各業(yè)務線經(jīng)營趨勢向上，具體來看：1）冰洗業(yè)務從2021 年下半年開始盈利承壓，而冰箱外銷短期問題也對業(yè)績形成拖累，當前外銷短期問題已然解決，冰洗盈利能力穩(wěn)步改善；2）家空業(yè)務2021 年大幅虧損，但隨著產(chǎn)品及供應鏈調整，以及與海信日立加強協(xié)同，2022 年家空表現(xiàn)超預期，預計2023 年繼續(xù)改善；3）海信日立2022 年下半年起營收增長降速，但考慮到2023 年政策托底下有望迎來集中竣工交付，日立經(jīng)營大概率環(huán)比改善；4）控股三電公司后，其經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化、盈利大幅改善，且新能源業(yè)務將持續(xù)拓寬其增長邊界。綜上，公司“ɑ”向上較為確定。
業(yè)績與估值共振，維持“買入”評級。此次激勵規(guī)模較大且覆蓋范圍較廣，有利于深度綁定管理層與股東利益，按照考核要求，未來三年均需實現(xiàn)雙位數(shù)業(yè)績增長，激勵既有利于估值修復，也有利于業(yè)績釋放；從基本面看，在疫情擾動、地產(chǎn)承壓、海外需求向下背景下，行業(yè)景氣觸底，2023 年改善較為確定，且公司內部各業(yè)務線經(jīng)營趨勢向上，2022 年三季報業(yè)績向上拐點已現(xiàn)，2023 年基本面持續(xù)改善可期；預計公司2022、2023 年實現(xiàn)EPS 分別為0.96、1.18 元，對應估值分別為13.78、11.15 倍，維持其“買入”評級。
風險提示
1、國內外需求不及預期；
2、原材料價格波動風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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關鍵詞： 員工持股計劃 限制性股票 公司內部