◎記者 何漪 馬嘉悅

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“全面注冊(cè)制改革將進(jìn)一步把企業(yè)價(jià)值判斷交給市場(chǎng)，這對(duì)于基金業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是重大機(jī)遇，但也對(duì)機(jī)構(gòu)提出了更高要求?！边@是公私募機(jī)構(gòu)在得知全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)后的第一反應(yīng)。

多家公私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全面注冊(cè)制的實(shí)施，將給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)積極變化，進(jìn)一步加速上市公司優(yōu)勝劣汰。新的市場(chǎng)生態(tài)也對(duì)投資者的甄別、研究、定價(jià)能力提出了更高要求，機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步夯實(shí)投研“內(nèi)功”。

優(yōu)勝劣汰 良性生態(tài)加速形成

博時(shí)基金認(rèn)為，全面注冊(cè)制的實(shí)施，一方面將為市場(chǎng)注入更多“新鮮血液”，投資者可選擇的范圍會(huì)更大；另一方面，上市公司“殼”價(jià)值進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)上市公司兼并重組、退市情況會(huì)逐漸增多，市場(chǎng)進(jìn)入良性的“有進(jìn)有出”狀態(tài)。

“放管結(jié)合是全面注冊(cè)制改革的題中之義?！敝仃?yáng)投資合伙人寇志偉認(rèn)為，全面注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，近年來(lái)IPO整體監(jiān)管趨嚴(yán)，后續(xù)市場(chǎng)將有序擴(kuò)容，優(yōu)勝劣汰進(jìn)一步加速。

“打鐵還需自身硬?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，對(duì)于有上市意愿和基礎(chǔ)的企業(yè)，應(yīng)盡早對(duì)標(biāo)上市相關(guān)的財(cái)務(wù)等各項(xiàng)要求，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等第三方專業(yè)團(tuán)隊(duì)，協(xié)助提升管理水平、風(fēng)險(xiǎn)防范水平，健全財(cái)務(wù)體系，提高風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控能力，逐步建立相應(yīng)的信息披露制度，滿足上市各項(xiàng)要求。

銀華基金也表示，全面注冊(cè)制的落地將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，暢通多元化上市和退出渠道，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰，改善上市公司質(zhì)量；同時(shí)有助于推動(dòng)上市公司完善公司治理，提高信息披露透明度，更好保護(hù)投資者利益，擴(kuò)大投資者市場(chǎng)基礎(chǔ)，提升資本市場(chǎng)參與熱情。

重塑邏輯 立足基本面研究

在愈發(fā)良性的市場(chǎng)生態(tài)下，業(yè)內(nèi)分析，市場(chǎng)的投資邏輯和機(jī)構(gòu)的投資眼光，也將發(fā)生進(jìn)一步變化。

在上投摩根基金看來(lái)，全面注冊(cè)制推行后，A股估值和交易結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步分化。上市公司內(nèi)在價(jià)值更多源于業(yè)績(jī)而非“殼價(jià)值”，將使得上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面的聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)?；久娓鼉?yōu)的龍頭公司預(yù)計(jì)將更加受到投資者的青睞。

聯(lián)海資產(chǎn)認(rèn)為，全面注冊(cè)制提高了直接融資效率，通過(guò)市場(chǎng)化判斷引導(dǎo)資金流向更具有增長(zhǎng)潛力的新興產(chǎn)業(yè)，后續(xù)將會(huì)有更多優(yōu)秀的“新經(jīng)濟(jì)”公司得到資金支持，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒏禹槙场Ｒ虼?，隨著全面注冊(cè)制改革的啟動(dòng)，機(jī)構(gòu)有望在未來(lái)逐步提高對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度和布局。

另外，清和泉資產(chǎn)分析稱，在新股市場(chǎng)領(lǐng)域，2022年創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板破發(fā)比例分別為20%、40%，較2021年的3%、6%大幅提升。全面注冊(cè)制改革開啟后，新股市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制運(yùn)行的有效性將進(jìn)一步提升，主板新股破發(fā)或?qū)r(shí)有發(fā)生，在此背景下，企業(yè)的盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等基本面因素的研究和判斷將成為重要的投資邏輯。

苦練內(nèi)功 積極把握新機(jī)遇

全面實(shí)行注冊(cè)制改革后的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)投資者的價(jià)值研判能力提出了更高的要求。多家公私募機(jī)構(gòu)也表示，將進(jìn)一步提升投研定價(jià)能力，把握新生態(tài)下的投資機(jī)遇。

對(duì)于公募基金而言，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，上市企業(yè)數(shù)量將會(huì)顯著增多，在需要覆蓋的上市公司數(shù)量方面，就對(duì)公募基金提出了考驗(yàn)，并且企業(yè)上市周期縮短，公募基金也需要加快投研的反應(yīng)速度以跟上市場(chǎng)的變化。同時(shí)，全面注冊(cè)制將使上市企業(yè)的業(yè)務(wù)更為多樣化，許多前沿科技和新穎業(yè)態(tài)也將對(duì)公募基金的投研能力提出考驗(yàn)，能否將這些新內(nèi)容研究透徹將成為公募基金未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

睿億投資研究總監(jiān)熊林表示，全面注冊(cè)制改革背景下，公司在投研建設(shè)上將圍繞兩個(gè)方面展開：一是后續(xù)投研力量將更加聚焦在具有優(yōu)質(zhì)基本面、長(zhǎng)期看好的領(lǐng)域以及個(gè)股上；二是要增加新技術(shù)領(lǐng)域的投研能力建設(shè)，未來(lái)將會(huì)有越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)硬科技包括高端制造、新能源和生物技術(shù)領(lǐng)域的公司上市，這是公司未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注和研究的領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞： 上市公司 公募基金 優(yōu)勝劣汰