《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

在2022年業(yè)績(jī)大降后，共同藥業(yè)(300966.SZ)的凈利潤(rùn)在2023年第一季度繼續(xù)大降，其IPO后的業(yè)績(jī)“大變臉”讓人措手不及。過去幾年，該公司的現(xiàn)金流經(jīng)常為負(fù)，毛利率大幅下挫，其未來的業(yè)績(jī)前景充滿陰霾。

一季度凈利潤(rùn)大降近七成

(資料圖)

4月24日晚間，共同藥業(yè)發(fā)布的今年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比減少0.85%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為402萬元和12萬元，同比分別減少69.15%和99.09%;基本每股收益0.03元，同比減少72.73%;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5740萬元。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，共同藥業(yè)在4月21日發(fā)布的2022年的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.05億元，同比增長(zhǎng)2.32%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為4018.77萬元3673.86萬元，同比分別下降48.69%和30.07%。基本每股收益為0.3486元。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2404萬元。

2021年，共同藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)，該公司致力于甾體藥物原料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為甾體藥物生產(chǎn)所需的起始物料和中間體，其實(shí)際控制人為系祖斌、陳文靜，二人為夫妻關(guān)系。

2022年，共同藥業(yè)的全部收入來自甾體藥物原料制造，其中，73.08%的收入來自自產(chǎn)，26.92%的收入來自非自產(chǎn)。該公司有83.81%的收入來自境內(nèi)。

2019年登陸A股市場(chǎng)后，共同藥業(yè)的業(yè)績(jī)馬上“變臉”。在上市前后的三年內(nèi)，該公司只在上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從2020年至2022年，共同藥業(yè)的扣非后凈利潤(rùn)分別為4614萬元、5253萬元和3674萬元，同期增速分別為-20.7%、13.87%和-30.07%。

現(xiàn)金流為負(fù) 毛利率大降

在業(yè)績(jī)“變臉”的同時(shí)，共同藥業(yè)的“造血”能力一般，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~大多為負(fù)數(shù)。從2017年至2022年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2205.97萬元、-4789.28萬元、850.24萬元、5800萬元和-2404萬元，五年中有三年是負(fù)數(shù)。

截至2023年第一季度末，共同藥業(yè)有貨幣資金2.8億元，應(yīng)收賬款余額為1.9億元，存貨為4.8億元。在2021年IPO時(shí)募資2.4億元的情況下，該公司目前的貨幣資金并不寬裕。此外，其應(yīng)收賬款余額較年初上漲了12%左右。

值得注意的是，在共同藥業(yè)上市前后，該公司的應(yīng)收賬款余額一直在飆升。從2017年2020年上半年，該公司各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9713萬元、9947萬元、1.73億元、2.12億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.11%、22.75%、37.16%和104.70%，占總資產(chǎn)的比例分別為20.1%、16.17%、21.13%、和6.87%。

由此可見，過去今年，共同藥業(yè)的應(yīng)收賬款余額不論絕對(duì)金額還是占比都在大幅上升。該公司曾解釋稱，公司期末應(yīng)收賬款金額較高，主要系公司位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，與下游客戶以賒銷方式結(jié)算等因素所致。

截至2022年末，共同藥業(yè)的賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為1.4億元，賬齡在1至2年的應(yīng)收賬款為3889萬元，賬齡在2-3年內(nèi)的應(yīng)收賬款為896萬元。

2022年，共同藥業(yè)的甾體藥物原料制造的毛利率22.86%，較2021年下降了13.35個(gè)百分點(diǎn)，其中自產(chǎn)產(chǎn)品的毛利率為27.42%，較上年下降了9.03個(gè)百分點(diǎn)，非自產(chǎn)產(chǎn)品的毛利率為10.5%，較上年下降7.96個(gè)百分點(diǎn)。

由此可見，共同藥業(yè)的毛利率在2022年幾乎出現(xiàn)了斷崖式下降。從2017年至2020年，共同藥業(yè)的綜合毛利率分別為30.56%、29.95%、28.33%和31.21%。

表面上上看，共同藥業(yè)在上市之前的綜合毛利率較為穩(wěn)定，但值得注意的是，其主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率已顯頹勢(shì)。

共同藥業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品的中間體以及起始物料是其主營(yíng)產(chǎn)品。自2017年起，中間體的毛利率持續(xù)下滑，從2017年的50.51%下跌至2020年上半年的33.46%，2年多的時(shí)間下將幅度高達(dá)17個(gè)百分點(diǎn)之多;同期該公司的主要產(chǎn)品雙降醇產(chǎn)品的毛利也從2017年的44.29%下降到了2020年上半年的14.23%，四年下降超過30個(gè)百分點(diǎn)。

由此可見，共同藥業(yè)的毛利率在2022年的下降早在之前就有“預(yù)演”，其業(yè)績(jī)?cè)谏鲜泻蟮拇蠓陆狄沧屓擞|目驚心。

2020年、2021年和2022年，共同藥業(yè)的研發(fā)投入金額分別為2160萬元、3712萬元和4515萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.62%、6.28%和7.47%。

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